財政承受能力已經接近用光了，專項債也沒有了，也有一些財政比較緊張的地方政府，雖然財承空間尚有富余，但即使做了PPP項目，也沒有能力付費，怎么破?

 

也有群友問，進入運營階段的PPP項目，地方政府沒錢付費了，但社會資本還不想打官司，怎么能要回運營補貼?

 

2019年十號文頒布之后，我們就判斷，禁止使用土地出讓收入作為運營期補貼支出安排后，由于90%的管理庫PPP都不具盈利性，因此財承指標用盡，進而管理庫PPP停滯不前，是個遲早的事情。

 

管理庫PPP和專項債具有合規(guī)性好、程序簡便、能夠用于虧損項目等優(yōu)勢，缺點是存在額度限制。因此，PPP和專項債可以作為首選的資金籌集方式，但在指標用盡后，就必須考慮采用有土地出讓收入支持的片區(qū)開發(fā)項目了。

 

 

至于，進入執(zhí)行階段之后遇到的運營期補貼支付困難，那就是另外一個問題了，我們另文討論。

 

一、優(yōu)先考慮管理庫PPP/專項債

 

管理庫PPP和專項債是最理想的借債資金籌集工具。

 

首先，管理庫PPP和專項債的技術比較簡單，特別是PPP經歷了2014年至今的七八年時間，有關管理庫PPP項目的申報程序、招采標準、風險分配等諸多方面的技術，均已相對成熟，對于PPP項目合規(guī)性判定的觀點也基本上趨于一致。PPP項目的啟動，已經達到了流水線作業(yè)的狀態(tài)，而專項債，當然更比PPP還要簡單不知多少。

 

而且，管理庫PPP和專項債的合規(guī)性一般較好。除了管理庫PPP項目經常在付費環(huán)節(jié)和風險分配環(huán)節(jié)出現一些兜底承諾違規(guī)現象，專項債出現虛構收入等違規(guī)現象之外，基本上沒有出現其他嚴重的違規(guī)情形，業(yè)內對于PPP和專項債的合規(guī)性，一般也比較接受和認可。

 

更重要的是，管理庫PPP和專項債屬于借債類模式，不嚴格追求項目的收入水平，能夠應用于虧損類項目，這是管理庫PPP和專項債的最大優(yōu)點。

 

當然，管理庫PPP和專項債也有其非常明顯的缺點，這也是所有的借債類籌資模式的共同缺點：就是剛性的限額，——既然不追求盈利性了，就是虧損也沒關系了，那就必然會有一個上限。

 

當然，管理庫PPP和專項債也有一些其他缺欠，比如，由于總體虧損，因此不確定能夠拉動派生投資和GDP(例如不能應用于大規(guī)模園區(qū)建設和土地開發(fā))，因此管理庫PPP和專項債推行七八年來，拉動固定資產投資效果一直不理想，非盈利性限制了地方政府對借債類籌資模式的歡迎度。

 

二、必須果斷放棄PPP/專項債

 

當①項目內容包含土地一級開發(fā)時，或者②PPP財政承受能力空間已接近用盡，專項債也沒有額度時，則需要選擇片區(qū)開發(fā)。

 

對于①，比較好理解，2019年十號文叫停了使用土地出讓收入作為管理庫PPP項目運營期補貼支出安排的方式，簡單的說，管理庫PPP中禁止含有土地一級開發(fā)，——仍然可以有征拆，但征拆完成的地塊出讓收入，不能用于運營期補貼支出的安排。因此，對于含有土地一級開發(fā)內容的項目，只能選擇片區(qū)開發(fā)模式。

 

對于②，是個心態(tài)問題，既然財承空間已經耗盡，專項債也沒有額度，那就要果斷地放棄借債類籌資方式。像管理庫PPP和專項債這一類借債方式，從主管部門的角度來看，既然不追求項目盈利了，就必然會設置一個額度上限，否則債務余額的單位恐怕就不是萬億級了，恐怕早就突破億億級了。既然已經達到了主管部門所設置的借債額度上限，就說明不盈利的項目做得夠多了，不能再做了，否則償付就會遇到問題了。

 

三、土地資源宜匹配片區(qū)開發(fā)

 

片區(qū)開發(fā)的最關鍵優(yōu)勢在于其包含土地一級開發(fā)和營商環(huán)境建設內容，從而具有盈利性或者說自平衡性，也必然帶來增量財政收入、投資和GDP，進而改善營商環(huán)境。

 

片區(qū)開發(fā)的盈利性，不僅具有帶來增量財政收入的優(yōu)點，而且也促使她可以不受任何指標額度所限(當然還要考慮土地指標等等)，在土地資源保證的前提條件下，片區(qū)開發(fā)的理論額度可以做到無限大。——目前想替代土地財政，其科學難度，不亞于替代電燈。

 

當然，片區(qū)開發(fā)模式也有很多缺點，這促使她在選擇的優(yōu)先級方面，排在管理庫PPP和專項債之后。

 

首先，片區(qū)開發(fā)的項目架構很復雜，無論是收益結構、支付結構、合規(guī)結構、市場預測、風險分配、績效考核等方面的設計都比普通PPP項目復雜很多倍，而且，業(yè)內亦未達成完全一致的成熟觀念。

 

其次，片區(qū)開發(fā)的復雜性，導致了其推進的難度，或者說，各方面的接受度，顯然不如管理庫PPP和專項債。

 

四、指標/土地均已用盡：用絕招!

 

前些天遇到一個客戶咨詢，坐標華東，題材旅游，總投30億，其中旅游景點投資8億，道路等配套建設22億，詢問籌資模式。

 

第一個念頭，旅游是虧損行業(yè)，人造的旅游景點都是虧損的，而且額度稍微有點兒大，管理庫PPP是首選。

 

客戶回答說，財承空間和專項債都沒有了。

 

那就只有片區(qū)開發(fā)模式了，接著問客戶：土地收入能否關聯呢?

 

客戶回答說，關聯不上。

 

我一想也是，修路修了22億，那應該是好長一條路。于是乎，告知客戶：這個項目就只能用絕招了。

 

客戶大喜，急問：什么絕招?

 

回答：實話說，不做了唄。

 

所有的合規(guī)模式都無法適用時，那就只好等待以后機會成熟再做了。不是所有的資金需求，都能設計出模式來滿足啊，國家一再重申“量力而為”，說的就是這個意思呀。